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钢铁行业2019年度策略:行业利润重心下移 拐点看基建

2018-12-27 15:48 来源: 川财证券

  地产拖累明年需求下移,基建子板块或有亮点

  供给限制逐步宽松,黑色行业逻辑重心重回需求端。展望2019年,用钢权重最大的地产板块需求预计从Q2开始承压,行业利润重心逐步下移;但伴随财政货币政策边际放松,行业利润或在Q4迎来环比改善。

  地产分项需求占所有钢材需求约35%,占螺纹钢单品种需求约60%-70%。拿地面积领先房屋开工面积的6-9个月,2018年Q3开始房企拿地面积下滑,房屋开工增速预计从2019年Q2-Q3面临明显承压;基建方面,2019年基建投资增速预计明显回升。现有基建项目源自2015-2016的批复高峰,近2年制约基建投资的核心约束在于“钱”而非“项目”。分板块来看,水利、核电等细分短板有确定性增长空间,相关特钢加工企业或将获益。

  钢铁产能进入大型化置换期行业整合并购加速

  供给侧改革渐退,钢铁行业2019年将迎来存量整合并购加速和高炉大型化置换启动。未来2-3年内,将逐渐看到钢铁产能集中度提升,龙头企业周期性波动放缓; 2018年开始,钢铁等过剩行业产能只能置换不能新增。截止2018年11月,全国已公布产能置换方案累计1.68亿吨,已经完成置换的1876万吨,其余1.5亿吨将在2019-2022年之前陆续投放。此轮置换后,无效粗钢产能转化有效产能约1000万吨/年;地区上看,华北产能占比降低、华东基本持平,华南产能略有增加;关注高炉大型化促发上游煤焦资源稀缺性提升。

  投资看点

  2019年钢厂将告别千元吨钢毛利,回归至市场化利润中枢。节奏上,地产下行压力预计从2019年Q2开始明显传导至钢材需求端,关注地产和财政政策变化,行业利润是否能在Q4迎来回升拐点。

  行业利润压缩趋势下,钢企核心竞争力回归成本控制和区位优势;供给侧改革进入第二阶段,钢铁产业整合并购有望加速。关注成本竞争力强、粗钢产能有增量的个股,相关标的三钢闽光(002110);2018年四季度以来,板块股价已部分反映钢铁利润下滑的预期,明年年中可能出现行业利润降幅预期差,关注成本竞争强、分红率高的个股,相关标的方大特钢(600507)。

  风险提示:需求超预期下滑;焦炭环保政策。

(文章来源:川财证券)

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